Kinijos greitosios mados milžinė „Shein“ šį antradienį po ilgos ir sunkios kelionės pateko į Honkongo vertybinių popierių biržos sąrašus. Sandoris, kurio vertė siekė maždaug 26.500 mlrd. JAV dolerių (apie 22.850 mlrd. eurų), yra didelis smūgis lūkesčiams, kuriuos bendrovė kūrė savo klestėjimo laikais. Tai toli gražu ne beveik 100.000 mlrd. JAV dolerių vertė, kurią ji pasiekė 2022 m., kai rinka ją vis dar laikė didžiausia tekstilės sektoriaus žlugdytoja.
Pirminis viešas akcijų siūlymas (IPO), kurio metu išplatinta maždaug 280 mln. akcijų po 48,56 Honkongo dolerio (5,35 euro) už akciją, leidžia „Shein“ pritraukti apie 1.500 mlrd. eurų. Tačiau debiutas įvyko kebliu metu: bendrovė susiduria su tarifais dviejose pagrindinėse rinkose, vis aršėjančia konkurencija ir jau rodo lėtėjančių rezultatų požymius. Nepaisant to, Chriso Xu 2012 m. įkurta įmonė išlieka viena svarbiausių žaidėjų pasauliniame mados elektroninės prekybos sektoriuje.
Vertinimas, kuris smuko 73%
Galutinė sandorio suma gerokai atsiliko nuo 98.200 mlrd. JAV dolerių vertės, kurią „Shein“ pasiekė po 2022 m. finansavimo etapo. 73 % vertės sumažėjimas atspindi besikeičiančią bendrovės aplinką – pajamos stagnuoja, o pelno marža mažėja. Remiantis prospektu, bendrovė pritrauks maždaug 1.800 mlrd. JAV dolerių bruto lėšų, nors atėmus išlaidas, grynoji suma siekia apie 1.455 mlrd. eurų.
Konsultacinė firma „Moby“ šią operaciją apibūdino kaip „per mažą ir per vėlyvą“, o svetainė „36Kr“ teigia, kad „Shein“ naudoja šią išėjimo strategiją, kad neleistų pagrindiniams investuotojams išpirkti savo akcijų, o tai keltų pavojų bendrovės likvidumui. Atlygis šiems strateginiams investuotojams yra vienas ryškiausių aspektų: bendrovė galėtų išmokėti iki 3.500 mlrd. JAV dolerių akcijų ir grynųjų pinigų, kad kompensuotų jiems už vertės kritimą – ši suma praktiškai dvigubai viršija sumą, kurią ji tikisi gauti akcijų rinkoje.
Sudėtinga situacija Jungtinėse Valstijose ir Europoje
„Shein“ susiduria su sudėtinga padėtimi dviejose pagrindinėse rinkose. Jungtinės Valstijos sudaro 24 % jos pajamų, o Europa – 35 %, tačiau abu regionai panaikino mažos vertės siuntinių tarifų lengvatas, kurios daugelį metų palaikė jos verslo modelį. JAV pajamos pirmąjį ketvirtį jau sumažėjo 14 % , ir bendrovė perspėjo, kad papildomas išlaidas perkels klientams. Europoje nuo liepos 1 d. įvestas 3 EUR mokestis už užsakymą padidino veiklos sąnaudas, o „Shein“ tikisi „neigiamo trumpalaikio poveikio“ savo pardavimams.
Spaudimas pelno maržoms akivaizdus: grynasis pelnas, kaip pardavimų procentinė dalis, 2025 m. sumažėjo nuo 8,7 % iki 4,9 %, o tai smuko dėl padidėjusių logistikos ir reklamos išlaidų. Konkurencija su „Temu“ ir tradiciniais gigantais, tokiais kaip „Inditex“, yra negailestinga, o karas Artimuosiuose Rytuose padidino transporto išlaidas. IG analitikas Axelis Rudolphas apibendrina situaciją: „lėtesnis augimas, spaudimas pelno maržoms, didesnės logistikos išlaidos, tarifai, griežtesni reglamentai ir nuolat didėjanti konkurencija“.
Milžinas, kuris ir toliau dominuoja nepaisant visko
Nepaisant iššūkių, „Shein“ išlaiko reikšmingą poziciją šiame sektoriuje. Konsultacinės įmonės CIC duomenimis, tai trečia pagal dydį mados įmonė pasaulyje, užimanti 1,9 % rinkos dalį, nusileisdama tik „Nike“ (3 %) ir „Inditex“ (2,5 %). Jos gamybos pagal poreikį modelis, žinomas kaip LATR , leidžia jai pradėti gaminti nuo 100 iki 200 vienetų partijas ir papildyti sėkmingų gaminių atsargas vos per penkias dienas, taip sumažinant perprodukcijos riziką ir suteikiant neprilygstamą lankstumą.
Bendrovė gali pasigirti 273 milijonais aktyvių vartotojų ir veikia 160 rinkų. Europa yra pagrindinis pajamų šaltinis, sudarantis 32 % pardavimų, po jos seka JAV su 22 %. „Shein“ dirba daugiau nei 17 700 žmonių, iš kurių 80 % dirba Kinijoje , o jos kataloge yra daugiau nei du milijonai prekių, kasdien papildoma 4 700 naujų prekių. Bendrovė taip pat pradėjo diversifikuoti savo veiklą į namų dekoro, grožio ir aksesuarų rinką ir vykdė tokius įsigijimus kaip JAV įsikūrusi „Everlane“, kad padidintų vidutinę pirkimo vertę.
Bylinėjimasis ir teisinė rizika
IPO prospekte taip pat atskleidžiama, kad „Shein“ susiduria su keliomis teisinėmis ir reguliavimo procedūromis, kurios, jei bus išspręstos prieš ją, bendrovei galėtų kainuoti apie 3.800 mlrd. eurų. Šios bylos apima įvairias bylas – nuo vaikiškų sekso lėlių pardavimo Prancūzijoje iki ieškinių dėl vartotojų teisių, aplinkosaugos ataskaitų teikimo ir duomenų apsaugos. Bendrovė taip pat pripažįsta, kad labai priklauso nuo influencerių, kurių elgesys gali neigiamai paveikti jos reputaciją ir gebėjimą pritraukti klientų.
Kita nustatyta rizika – galimas atlygis investuotojams, dalyvavusiems ankstesniuose finansavimo etapuose. Tokie fondai kaip „General Atlantic“, „Tiger Capital“, „Boyu“ ir „Tencent“ skyrė 383 mln. JAV dolerių, kad užtikrintų 22 % siūlomų akcijų, tačiau dėl vertės sumažėjimo „Shein“ gali tekti jiems sumokėti dar iki 3.500 mlrd. JAV dolerių. Ši suma, beveik dvigubai didesnė už surinktą sumą, kelia abejonių dėl tiesioginio siūlymo pelningumo bendrovei.
Ateities perspektyvos ir iššūkiai
„Shein“ pradeda veiklą viešai, ketindama panaudoti surinktas lėšas savo technologijoms tobulinti ir plėtrai visame pasaulyje. Bendrovė siekia transformuotis į paslaugų platformą kitiems prekių ženklams, panašiai kaip „Amazon Web Services“ mados industrijoje, siūlydama savo tiekimo grandinę ir 7 500 tiekėjų tinklą. Tikslas – tapti pirmaujančiu tiekėju sektoriuje , nors JAV valdžia laikinai blokavo „Everlane“ įsigijimą dėl nacionalinio saugumo problemų.
Naujausi rezultatai nėra džiuginantys: 2026 m. pirmąjį ketvirtį „Shein“ patyrė 99 mln. USD nuostolį, palyginti su 395 mln. USD pelnu tuo pačiu laikotarpiu praėjusiais metais. Pardavimai išaugo vos 1,1 % ir pasiekė 9.052 mlrd. USD, o grynasis pelnas 2025 m. sumažėjo 40 % iki 2.064 mlrd. USD. Nepaisant to, bendrovė ir toliau įsitikinusi, kad internetinės mados rinka ir toliau augs iki 792.000 mlrd. USD iki 2030 m., kai beveik 40 % pardavimų bus vykdoma internetu.
„Shein“ IPO Honkonge žymi svarbų įmonės istorijos etapą, tačiau kartu palieka daug neatsakytų klausimų. Galutinis vertinimas, 73 % mažesnis nei 2022 m., atspindi rinkos skepticizmą dėl verslo modelio, susiduriančio su tarifais, aršia konkurencija ir vis griežtesniais reglamentais. Įmonė turės įrodyti, kad gali išlaikyti augimą ir pagerinti savo pelno maržas daug nepalankesnėje aplinkoje nei ta, kurią sukūrė pandemija. Surinkus vos 1.500 mlrd. eurų lėšų ir išmokėjus investuotojams kelis milijonus eurų, „Shein“ debiutas akcijų rinkoje yra daugiau nei tik atspirties taškas; tai ugnies išbandymas milžinei, kuri nebeatrodo nenugalima.
